海伦·托马斯 2022 年 1 月 26 日

当事情出现问题时很尴尬，可能会造成致命打击的调查只是拖延，每个人似乎都认识到它已经结束了，但你除外。

当然，我说的是英伟达从日本软银手中收购芯片设计公司 Arm 的交易，这几乎是你所找不到的死交易。

它的消亡开始让人觉得不可避免。唯一的问题是结束需要多长时间，接下来会发生什么？

在各方准备放弃交易的传闻中，第一个问题的答案可能是：还有一段时间。一项总是会引起争议的交易，因为它将 Arm 的中立、对所有许可模式开放给其一个客户，因此陷入了全球监管调查的困境。美国联邦贸易委员会上个月起诉阻止它；欧洲和中国当局正在审查这笔交易。

具有讽刺意味的是，欢迎软银在 2016 年收购当时在伦敦上市的 Arm 作为对脱欧后英国投下信任票的英国可能会造成重大打击。去年 11 月，竞争和市场管理局以反垄断和国家安全为由将这笔交易提交给进行深入调查，这对于现在被新政府审查权力所取代的制度来说是第一次。

交易将在此期间一瘸一拐。2020 年达成的协议在签署两年后的 9 月 13 日或被监管机构阻止之前不会失效。各方都承诺在此之前尽最大努力和乐观的态度来完成这项工作——并想强调他们对这项任务的热情和参与度。首先，软银坐拥英伟达 12.5 亿美元的现金，在签约时已付清，如果它未能履行最初交易中的多项承诺，则可以退还。

交易的失败会给 Arm 带来什么影响？难兴旺。交易方发送给监管机构的利己评论公平地表明，现在的 Arm 不是当时的 Arm。2015 年，它的收入增长了 22%；近年来，它勉强维持了中等个位数。它的运营成本已经爆炸式增长，部分原因是为了实现 2016 年交易的承诺，其英国员工人数翻了一番。软银大举进军物联网的努力并未取得成果。

如果你问英伟达，处方是大量投资，以使 Arm 在数据中心芯片设计等新领域具有竞争力。或者，如果您问其他人，则根据其传统优势重新定位和重建业务。无论哪种方式，这看起来都是一个好转的局面，与总部位于剑桥的 Arm 传统上在英国享有的皇冠地位相去甚远。

Arm 会通过IPO 到伦敦市场凯旋而归吗？也许。其 95% 的收入都来自欧洲以外的地区，更不用说英国了。富时指数是许多国际公司的所在地。但 Arm 总是比许多人承认的更加全球化，它是由英国科技公司创立的，但美国资金来自苹果和 VLSI 科技公司。自 2016 年以来，情况变得更加如此：其大部分执行团队现在都位于加利福尼亚州。

“条条大路通美国，”当被问及会发生什么时，一位银行家评论道。“最大的未知数是英国政府。” 这表明一个巧妙的组合是可能的：政府在 2016 年以沙文主义的旗帜挥舞着祝福 Arm 的收购后，实际上可以在六年后阻止其出售，然后不得不发动魅力攻势以试图再次赢得上市.