伦敦（路透社）2 月 1 日——在应对通胀飙升的压力下，英国央行似乎准备好解释如何减少过去十年来一再试图刺激经济而购买的大量英国政府债券。

路透社调查的大多数经济学家认为，英国央行将在周四将利率提高至 0.5%——它曾表示将开始退出其 8950 亿英镑（1.2 万亿美元）的量化宽松计划。

英国央行已从投资者手中购买了 8750 亿英镑的英国政府债券（或金边债券），资金来源是新的银行准备金存入卖方银行账户。它还购买了约200亿英镑的公司债券。

购买金边债券有助于降低政府借贷成本，并使投资者可以自由购买股票和公司债务等其他资产——理论上有助于降低整个经济的信贷成本。

英国央行现在拥有超过一半的标准、非通胀挂钩的金边债券。当政府增加债务发行以弥补 COVID-19 大流行的成本时，其持有的资产也随之移动，一些立法者表示，这可能会损害英国央行的独立性。

随着消费者价格通胀在 12 月达到近 30 年来的最高点 5.4%，英国央行的利率制定者热衷于表明他们能够控制货币政策。

他们认为解除这种刺激，经济学家称之为量化紧缩 (QT) 的过程，是一个这样做的机会。

什么是 QT？

量化紧缩与量化宽松相反。QT 没有扩大或维持英国央行为购买金边债券而发行的 8750 亿英镑银行准备金，而是减少了这个数字。

QT 将如何发展？

英国央行曾表示，当利率升至 0.5% 时，将从“被动”QT 开始。这意味着英国央行不会主动将其金边债券卖回给投资者，而是会持有它们直到它们成熟。

过去，英国央行利用到期债券的收益购买替代品，维持其资产购买水平。在被动量化宽松政策下，它将停止再投资，取而代之的是消除准备金，就像为量化宽松政策创造的那样。

这一过程可能会在 3 月开始，届时 4% 的 2022 年金边债券（英国央行拥有 250 亿英镑）将到期。

ING 经济学家 Antoine Bouvet 和 James Smith 表示：“最初，这将只是一个大的、可预测的和经常性的买家不来购买后备母猪。”

根据路透社的计算，如果对 QT 采取纯粹被动的方式，到 2031 年金边债券持有量将降至 4350 亿英镑左右——与大流行前的水平相似。

那么主动 QT 呢？

如果一切顺利，英国央行可能会决定开始定期将其持有的一小部分金边债券出售给私营部门投资者。

去年 8 月，英国央行表示，“只有在银行利率升至至少 1% 时，并且取决于当时的经济状况”，才会开始出售金边债券。

“我们预计英国央行也将在 11 月开始积极销售，初始速度为 50 亿英镑。在我们看来，QT 将替代一些银行加息，”美国银行经济学家罗伯特伍德表示。

其他央行也在做 QT 吗？

2017 年，美联储开始允许其持有的美国国债在没有完全再投资的情况下到期，但 COVID-19 大流行促使量化宽松政策再次扩大。

美联储 12 月会议纪要显示，官员们再次讨论了缩减美国央行的整体资产持有量以及比此前预期更快地提高利率以对抗通胀。

京东方总共将出售多少只小母猪？

英国央行几乎没有表明它希望减少多少金边债券持有量，但表示预计其总资产负债表——包括金边债券——将比 2008 年金融危机之前“大幅增加”，甚至略低于2021年的水平。

有什么风险？

由于没有央行在很长一段时间内尝试过 QT，英国央行看起来可能会谨慎开始观察金边债券市场、其他资产价格和经济的反应。

鉴于量化宽松的确切效果在十多年后仍然被经济学家争论，对于政策逆转的可能后果意见不一。

“人们普遍认为，QT 将意味着更高的收益率和更陡峭的曲线，因为人们担心谁会介入购买所有的金边债券。我们不同意，”汇丰银行经济学家和策略师表示。

“随着估值根据任何公告进行调整，短期内可能会出现一些波动。但如果 QT 得到明确传达并且是可预测的，我们认为资产负债表和加息之间很少或没有直接权衡。”

经济学家说，存在一些潜在的尾部风险。

金边债券价格持续大幅下跌将降低英国央行持有的剩余金边债券的价值，并可能使中央银行在账面上蒙受巨额损失，在极端情况下，这可能需要纳税人介入并为英国中央银行注资.

（1 美元 = 0.7421 英镑）